O Bear Market ainda está on
As ações continuaram a sua recuperação em 2023, proporcionando uma das melhores aberturas para um ano desde janeiro de 2000.
O bom humor se intensificou nas últimas semanas, após o esperado aumento da taxa de juros de 0,25% pelo Federal Reserve. Mesmo com o Fed confirmando seu compromisso em combater a inflação, sem cortes de juros prováveis em 2023, os investidores levaram o índice S&P 500 aos níveis mais altos desde agosto passado e o indicador de volatilidade à mínima de 52 semanas.
Muitos investidores em ações, ao que parece, continuam a ver um novo mercado em alta, com base em um cenário otimista no qual o Fed controla com sucesso a inflação com apenas uma modesta desaceleração no crescimento econômico, nos lucros corporativos e no emprego.
O “bear market rally”
O Comitê de Investimentos Globais do Morgan Stanley, no entanto, acredita que os recentes ganhos de ações são apenas outra recuperação do mercado em baixa, ou seja, um “bear market rally” – e não o começo de um mercado em alta sustentável. Conforme observado na semana passada, o rali atual parece não se basear na melhoria dos fundamentos econômicos, mas na flexibilização das condições financeiras, que acreditamos que provavelmente serão revertidas ainda este ano.
Além do mais, mesmo com as ações sendo negociadas em alta, a ação recente do mercado para outras classes de ativos mostra um quadro completamente diferente. Há três que merecem atenção especial:
- Títulos do governo dos EUA: as curvas de rendimento do Tesouro permanecem profundamente invertidas, um sinal testado pelo tempo de que uma desaceleração econômica está no horizonte. Com os rendimentos da dívida de prazo mais curto maiores do que os da dívida de prazo mais longo – indicando que os investidores veem coletivamente mais risco no futuro próximo do que no futuro – a importante curva de rendimento do Tesouro de 2 anos/10 anos é invertida em mais de 70 pontos base, o maior em décadas.
- Ouro: Desde a baixa de outubro para o S&P 500, o ouro continua a superar o S&P 500 e o Nasdaq. Isso é curioso, visto que muitos investidores veem o ouro como um refúgio seguro quando a turbulência se aproxima. Embora o preço do ouro provavelmente tenha aumentado com os riscos crescentes em torno do teto da dívida dos EUA, provavelmente não manteria esse nível se o crescimento econômico estivesse de fato se estabilizando ou se recuperando, como as ações parecem indicar.
- Petróleo: se os investidores em ações esperam um “pouso suave” e uma possível recuperação do crescimento econômico no final de 2023, os preços do petróleo não refletem isso. Os contratos futuros de petróleo bruto, por exemplo, caíram 8,6% no acumulado do ano e 18,7% em relação ao ano anterior. As expectativas de consenso para o petróleo sugerem que a queda na demanda nos EUA pode compensar qualquer ganho de demanda de uma recuperação na China.
Para que a perspectiva de “aterrissagem suave” mantida pelos investidores em ações seja validada, precisaríamos ver curvas de rendimento mais acentuadas, preços do ouro mais fracos e desempenho mais forte em energia.
-Flávia Davoli
*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.