EUA: Como investidores devem se comportar diante a economia superaquecida?
Quase um ano atrás, o Federal Reserve deu início ao que se tornaria sua mais rápida campanha de aumento de juros desde a década de 1980, em uma tentativa de esfriar a economia americana superaquecida e domar a inflação de décadas.
Apesar do aperto monetário agressivo do Fed, a economia hoje continua resiliente. A previsão de crescimento dos EUA para o primeiro trimestre de 2023 é de 2,65% e o desemprego está próximo do mínimo em 50 anos. Isso está mantendo as pressões de preços altas. A inflação nominal, embora abaixo do pico de junho de 2022, ainda era de 6,4% em janeiro – mais do que o triplo da meta de 2% do Fed.
Com a economia ainda avançando, apesar dos recentes problemas no setor bancário, o Fed pode ter pouca escolha a não ser eventualmente aumentar as taxas mais do que o previsto e mantê-las elevadas por mais tempo, aumentando as chances de uma recessão no futuro. Isso levanta uma questão importante: por que as ferramentas do Fed não estão funcionando como planejado?
1. As condições financeiras continuam relativamente fáceis
Estímulos monetários e fiscais maciços no início da pandemia alimentaram um rápido aumento na liquidez. Crescimento ano a ano em M2 (a medida mais ampla da oferta de dinheiro, incluindo moeda e moedas mantidas fora dos bancos, depósitos à vista, cheques de viagem, depósitos de poupança, depósitos “pequenos” abaixo de $ 100.000 e ações no mercado monetário de varejo fundos mútuos) subiram para mais de 25% em 2021, quase 3,5 vezes a média de 60 anos.
Esse excesso de liquidez ajudou a sustentar o consumo e criou condições financeiras acomodatícias, mesmo após 4,75 pontos percentuais do aperto do Fed em 2022.
2. Os consumidores e corporações dos EUA parecem menos sensíveis às taxas de juros do que historicamente
Taxas negativas ajustadas pela inflação durante a maior parte da última década permitiram que empresas e famílias passassem de financiamentos e dívidas hipotecárias a taxas variáveis para fixas, com a maioria das taxas travadas bem abaixo dos níveis atuais dos fundos do Fed. Isso atenua o poder dos aumentos de juros para sufocar os gastos e esfriar os preços.
3. Mercados de trabalho permanecem estruturalmente apertados
As vagas de emprego ainda são amplas em meio a décadas de baixo desemprego. E embora as demissões corporativas em tecnologia e finanças tenham chegado às manchetes, muitas empresas parecem estar “acumulando mão de obra” ou retendo funcionários à medida que a economia desacelera, para evitar despesas com a contratação de novos trabalhadores.
Tudo isso está apoiando um maior crescimento salarial. A pressão inflacionária resultante pode compensar qualquer arrefecimento da queda nos preços de mercadorias ou commodities.
Então, o que o Fed pode fazer sobre esses desafios? Lembrando que agora ele se encontra ainda mais de mãos atadas frente ao caos instalado no setor bancário, após a quebra do SVB, Silvergate e Signature Bank.
Veremos na semana que vem o que irá prevalecer para sua tomada de decisão: elevar os juros, mesmo que em menor magnitude (0,25%) e continuar na busca da convergência à meta, ou manter a taxa atual para posteriormente dar início aos cortes para evitar um efeito dominó de quebra das instituições financeiras devido aos juros elevados.
Suas ferramentas são cegas e operam com defasagem, tornando grandes as chances de erros de cálculo a partir daqui. Uma recessão seria dolorosa, mas a alternativa também: se o banco central recuar de sua meta de inflação de 2%, poderia carregar custos ainda mais pesados no caminho, com a credibilidade do Fed prejudicada elevando tanto a inflação quanto o custo de capital. Em outras palavras, o preço das taxas mais baixas agora pode ser mais alto no futuro (o alívio é ilusório e sempre no curto prazo, não se esqueçam disso).
– Flavia Davoli
*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.