Como se preparar para uma onda de volatilidade

Uma máxima popular do mercado de ações, “Sell in may and go away”, ilustra a sazonalidade dos ganhos do mercado de ações nos primeiros meses do ano e o desempenho historicamente mais fraco das ações de maio a outubro, ilustrando a volatilidade dos preços.

Este ditado pode ser especialmente adequado para este ano, dados os riscos crescentes para a economia e os mercados dos EUA. Os investidores otimistas continuam esperando por um “pouso suave” econômico e eventuais cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve que justificariam as altas avaliações de ações de hoje. No entanto, investidores pessimistas citam dados indicando que as chances de uma recessão estão aumentando e que há ameaças à liquidez do mercado. Ambos podem levar a uma nova turbulência no mercado.

Na semana passada, novas evidências sugeriram que o cenário de baixa é mais provável nos próximos três a seis meses:

• Desaceleração do crescimento e inflação persistente: o crescimento econômico está perdendo impulso mais rápido do que o esperado, enquanto o progresso na inflação está estagnado, aumentando o espectro da “estagflação”. O relatório do Bureau of Economic Analysis da semana passada mostrou que o Produto Interno Bruto (PIB) dos EUA aumentou 1,1% ajustado pela inflação no primeiro trimestre de 2023, abaixo da previsão de 1,9% dos economistas e marcando uma desaceleração significativa de 2,6% no quarto trimestre de 2022. Ao mesmo tempo, o índice central de gastos de consumo pessoal (PCE), o indicador de inflação preferido do Fed, permanece teimosamente alto em 4,9%, acima dos 4,4% no trimestre anterior. Esses desenvolvimentos aumentam a pressão sobre o Fed para manter as taxas mais altas por mais tempo e complicam ainda mais seu trabalho de domar a inflação, ao mesmo tempo em que minimizem os danos à economia. 
• Deterioração dos lucros corporativos:  embora os investidores possam pensar que os lucros do primeiro trimestre até agora não foram tão ruins quanto se temia, uma análise mais profunda deve gerar preocupação. Neste ponto da temporada de relatórios, os ganhos caíram cerca de 5% ano a ano, com resultados sugerindo pressões nas margens de lucro. Mais importante, a qualidade dos ganhos parece estar enfraquecendo, com a diferença entre o caixa real das empresas e os ganhos no papel em seu maior nível desde 2008. As recompras de ações também podem estar aumentando os números dos lucros por ação, uma vez que as recompras reduzem o número de ações fora do comum. No entanto, essa engenharia financeira parece cada vez mais duvidosa, já que o aumento dos custos de capital pesa nos resultados corporativos. 
• Dinâmica insustentável da dívida nacional:  se o Congresso concordar em elevar o teto da dívida federal nos próximos meses, como esperamos, uma nova onda de empréstimos do governo poderá drenar centenas de bilhões de dólares do sistema financeiro apenas no segundo semestre deste ano. Além disso, o Fundo Monetário Internacional prevê que os EUA possam ver até US$ 2 trilhões em emissões adicionais do Tesouro por ano até 2030, na ausência de um plano para controlar o aumento da dívida nacional. O resultado provável: taxas mais altas por mais tempo que pesaram fortemente sobre títulos e ações no médio prazo.

Como resultado, os investidores devem prestar atenção às taxas reais do Tesouro de 10 anos como o árbitro final do crescimento econômico, da inflação e do custo de capital de longo prazo.

Nesse cenário, enquanto aguardamos mais indicações de para onde a economia americana está indo, analistas acreditam que:

• Os investidores em ações devem procurar setores “defensivos” tradicionais, como bens de consumo básicos, energia, serviços públicos e saúde, em vez de tecnologia de consumo e discricionário, que têm vínculos fortes e muitas vezes subestimados com a saúde geral da economia.
• Os investidores que consideram títulos como hedge de ações devem ter cuidado com títulos de longa duração. A oferta gigantesca de títulos de longa duração provavelmente está chegando, o que sugere que as taxas de longo prazo não cairão tanto quanto os investidores de ações estão antecipando.

-Flávia Davoli

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.