Lucros Corporativos ainda têm espaço para cair?

O índice S&P 500 subiu 20% em relação à mínima de outubro de 2022, dando início ao que muitos investidores consideram um novo mercado em alta. O otimismo dos investidores sobre um ” pouso suave” e as expectativas de uma rápida recuperação dos lucros corporativos ajudaram a impulsionar os recentes ganhos de ações. 

De fato, a visão consensual entre os analistas de ações é que os ganhos das empresas S&P500 passarão de um declínio ano a ano no segundo trimestre de 2023 para um crescimento anualizado de mais de 14% até 2024.

Embora concordemos que um “soft landing” pode ser possível, uma recuperação em forma de V nos lucros corporativos parece altamente implausível, dados esses sérios obstáculos potenciais aos ganhos:

• Uma economia em desaceleração: Indicadores econômicos, como os índices do Institute for Supply Management (ISM), novos pedidos, condições de empréstimo, confiança do CEO e intenções de gastos de capital, todos historicamente correlacionados com os ganhos corporativos. 
  
  Todos eles agora estão piscando em vermelho, indicando uma desaceleração econômica significativa. As ações de crescimento, cujos ganhos descomunais impulsionaram a alta do S&P 500 nos últimos meses, provavelmente não ficarão imunes a essa desaceleração econômica, especialmente porque os ganhos de muitas dessas empresas estão vinculados ao crescimento em publicidade, gastos do consumidor e renda pessoal. 
  
  Acrescente a tudo isso os efeitos retardados dos aumentos de juros do Federal Reserve na economia e nas condições financeiras que ainda precisam ser apertadas, e fica claro como os lucros podem ser vulneráveis.

• Consumo em declínio: os investidores parecem acreditar que as empresas podem preservar suas margens por meio do corte de custos, mas esses cortes provavelmente viriam da redução de empregos, o que significa que o desemprego começa a aumentar. 
  
  Isso provavelmente coincidiria com outras pressões, como a redução das economias dos consumidores e a retomada dos pagamentos de empréstimos estudantis, a um ritmo de US$ 5 bilhões por mês no total – uma tempestade perfeita para uma queda no consumo que arrasta ainda mais a atividade econômica.

• Enfraquecimento do poder de precificação das empresas: as empresas se beneficiaram da capacidade de aumentar os preços de venda e mantê-los elevados, mesmo quando os custos de insumos começaram a cair. 
  
  No entanto, com a inflação continuando a cair, as empresas podem ver seu poder de precificação diminuir e suas margens sob pressão, especialmente porque os gastos do consumidor potencialmente diminuem. 

As altas avaliações e expectativas atuais das ações americanas deixam pouco espaço para decepções quanto aos lucros. Para os investidores, a gestão de riscos é fundamental. 

Vários analistas recomendam que os investidores reequilibrem suas carteiras para benchmarks estratégicos de alocação de ativos, para neutralizar divergências extremas no desempenho de diferentes participações.

Os investidores dos EUA que restringiram suas carteiras com renda fixa de curta duração de um lado e ações de crescimento secular de longa duração do outro devem considerar a adição de títulos com vencimentos mais longos enquanto compram ações cíclicas e não americanas, com foco no Japão e nos mercados emergentes. 

Commodities, incluindo ouro, podem ser um bom hedge de portfólio contra a queda das taxas de juros reais ou ajustadas pela inflação e um dólar mais fraco.

-Flávia Davoli

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.