3 razões para o investidor manter a cautela no mercado de ações americano

A recuperação do mercado de ações que marcou o primeiro semestre de 2023 continua no segundo semestre, já que muitos investidores se apegam ao otimismo que ajudou o mercado a avançar 15% no ano até o momento. Eles acreditam que o Federal Reserve conseguirá domar a inflação e reduzir rapidamente as taxas de juros, enquanto o crescimento econômico dos EUA e os lucros das empresas permanecem sólidos.

Essa alta vai contra a deterioração dos dados econômicos. Os índices de manufatura do Institute for Supply Management (ISM), que analisam a atividade do setor manufatureiro e historicamente têm sido um forte indicador sobre a direção geral da economia, caíram por 18 meses e estiveram em território de contração nos últimos oito. 

O índice de principais indicadores econômicos do Conference Board está em declínio desde dezembro de 2021, enquanto a produção industrial e as vendas no varejo, ajustadas pela inflação, estão se aproximando de crescimento zero ano a ano. E o modelo de probabilidade de recessão do Federal Reserve de Nova York está piscando em 71%.

Para ser justo, há razões para acreditar que a economia pode estar caminhando para um “pouso suave” sem entrar em recessão, incluindo ventos favoráveis ​​de programas de estímulo fiscal e apoio do banco central às condições financeiras. No entanto, também vemos desconexões preocupantes nos mercados que os investidores em ações parecem estar ignorando:

Volatilidade significativa no mercado de títulos:

A volatilidade dos títulos, medida pelo índice MOVE, aumentou nos últimos anos e continua alta; durante a maior parte do recente ciclo de aumento de juros do Fed, ele funcionou com o dobro de sua média de longo prazo. Enquanto isso, a volatilidade do mercado de ações, medida pelo Índice VIX, continuou a cair em direção aos mínimos do ciclo atual. 

Esses dois índices historicamente se espelham de perto, mas essa divergência tem sido ampla e prolongada, sugerindo que os investidores em ações podem precisar se preparar para uma maior volatilidade no futuro. 

Um ressurgimento das taxas de juros reais ou corrigidas pela inflação

O rendimento real do título do Tesouro de 10 anos — uma referência importante para a avaliação das ações — subiu nos últimos meses para 1,79%, acima do nível atingido em outubro de 2022, quando o S&P 500 atingiu sua baixa no mercado de baixa. Com tudo o mais constante, taxas mais altas tendem a reduzir os preços das ações, pois os investidores descontam os fluxos de caixa futuros com mais força.

Um dólar americano resiliente

O dólar dos EUA serve como um ativo de refúgio seguro e, historicamente, moveu-se inversamente com as ações. Este ano, é notável que as ações tenham subido por volta de 15% até agora, mesmo que o dólar tenha permanecido resiliente em relação a outras moedas importantes, sendo negociado em uma faixa relativamente estreita. Os investidores devem se perguntar por quanto tempo essa tendência improvável continuará. 

Tem havido muito entusiasmo no mercado de ações, mas os investidores devem se perguntar se a narrativa se encaixa. Se os investidores em ações estão realmente esperando um “pouso suave” para a economia, o rali deve logicamente se ampliar para incluir todos os setores cíclicos e ações de estilo de valor, bem como pequenas capitalizações. 

No entanto, o rali continua impulsionado principalmente por um punhado de ações de crescimento de mega capitalização em tecnologia e serviços de comunicação, aumentando as inconsistências do mercado consigo mesmo. Algumas dessas coisas precisam começar a se alinhar para que a tese do “novo mercado altista” seja convincente.

Neste momento, analistas recomendam que os investidores fiquem atentos ao colapso que se segue ao boom. Em ações, sugerem que diversifiquem usando gestores ativos ou índices de igual ponderação. Estão vendo como boas opções as ações japonesas e de mercados emergentes, bem como commodities, como bons hedges para o pico do dólar americano.

-Flávia Davoli

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.