4 razões para os investidores se prepararem para uma rigidez nas condições financeiras

As ações viraram a esquina? O índice S&P 500 subiu mais de 13% desde sua baixa em meados de outubro de 2022 e subiu cerca de 6% desde o início de 2023. Para os touros do mercado de ações, o rali reflete o otimismo dos investidores de que o Federal Reserve prevalecerá em seus esforços para domar a inflação e cortar as taxas de juros enquanto orienta a economia para um “pouso suave” que sustenta a lucratividade corporativa.

Analistas do Morgan Stanley estão menos otimistas. Primeiro, a trajetória da inflação e o ritmo do aperto monetário ainda estão longe de serem certos. Mais incisivamente, a alta do mercado de ações pode ter mais a ver com a rápida flexibilização das condições financeiras, como preços do petróleo mais baixos e maiores gastos do consumidor.

Geralmente, quando o sentimento do investidor está melhorando e a liquidez do mercado está aumentando junto com as condições de relaxamento, os preços dos ativos tendem a subir. A dinâmica oposta esteve em jogo durante grande parte de 2022, quando o Fed apertou rapidamente a política monetária. No entanto, vários fatores recentemente causaram um afrouxamento agressivo das condições, de volta aos níveis vistos em 2022. O problema: esses fatores parecem temporários e sujeitos a grandes reversões em 2023. 

Fatores a serem observados por investidores

• Queda significativa nos preços do petróleo: O índice de referência do petróleo bruto West Texas Intermediate caiu 35% desde suas máximas alcançadas em junho de 2022. Embora isso tenha ajudado a aliviar as condições financeiras, achamos que o declínio pode ser um exagero. A demanda global pode aumentar significativamente com uma recuperação econômica na China e em outros mercados emergentes, bem como na Europa.

• Queda nos rendimentos do Tesouro de longo prazo: O rendimento de referência de 10 anos caiu de 4,2% no outono passado para cerca de 3,5% hoje, devido às expectativas mais baixas para a inflação e ao grau em que o Fed aperta a política para domá-la. Rendimentos mais baixos normalmente significam custos de empréstimos mais baixos em toda a economia, tornando mais fácil para empresas e consumidores gastarem. No entanto, as previsões baseadas no mercado de hoje podem subestimar onde as taxas podem acabar, especialmente porque as atuais condições financeiras frouxas – para não mencionar qualquer possível estagnação no declínio da inflação – podem realmente levar o Federal Reserve a manter as taxas mais altas por mais tempo. 

• O Tesouro dos Estados Unidos esgotando sua conta geral: Como tem sido amplamente divulgado, o governo dos Estados Unidos está enfrentando o teto estatutário da dívida, que proíbe novos empréstimos ou emissão de títulos pelo Tesouro sem a aprovação do Congresso. O Tesouro tem limitado a quantidade de dívida adicional que assume e gasta em suas reservas de conta geral. Mas, uma vez aprovada a resolução do teto da dívida, a nova emissão de títulos pode drenar até US$ 750 bilhões em liquidez dos mercados de títulos.

• Os consumidores estão gastando suas economias em excesso: Estimam que cerca de US$ 1,6 trilhão dos US$ 2,5 trilhões em economias de estímulo relacionadas ao COVID foram gastos. Em novembro de 2022, a taxa de poupança do consumidor atingiu a mínima de 17 anos de 2,4%. Este ano, à medida que aumentam os temores de uma recessão e segurança no emprego, podemos ver os consumidores americanos começarem a normalizar seu comportamento de gastos e retornar a taxa de poupança para a média de longo prazo de 6,5%. Isso poderia drenar outros US$ 750 bilhões ou mais do sistema financeiro dos EUA.

Dadas essas tendências, e por mais tentador que seja, os investidores não devem interpretar a recuperação das ações em janeiro como o início de um novo mercado em alta. Os fundamentos econômicos não caíram e as estimativas de ganhos não foram recalibradas para refletir a realidade de uma desaceleração. As quatro tendências observadas acima se combinaram para criar uma configuração rara para condições financeiras fáceis, e temos motivos para acreditar que elas serão revertidas, causando uma crise de liquidez no meio do ano.

Em vez de perseguir um rali construído exclusivamente nas condições financeiras, os investidores devem se concentrar na geração de renda enquanto esperam que esse período de alta incerteza se esgote. Procure títulos do Tesouro de curto e médio prazo, títulos municipais e títulos corporativos com grau de investimento, bem como ações de crescimento de dividendos que oferecem rendimentos acima da média e possibilidade de ganhos decentes, mesmo em uma crise econômica.

-Flávia Davoli

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.