EUA: Sinais de uma desaceleração econômica em 2023

Os investidores em ações dos EUA ficaram de olho no Federal Reserve durante a maior parte de 2022, esperando o fim dos aumentos de juros destinados a combater a inflação. Sinais recentes de arrefecimento da inflação encorajaram os investidores, levando o índice S&P 500 a subir 14% desde a mínima de outubro. Enquanto isso, as taxas do Tesouro caíram notavelmente, refletindo as expectativas de inflação mais baixa e taxas de juros mais baixas corrigidas pela inflação.

É provável que a economia dos EUA comece a sentir os efeitos do aperto da política deste ano de forma mais intensa em 2023, uma vez que os efeitos econômicos das mudanças na política monetária tendem a demorar cerca de seis a 12 meses. O Morgan Stanley espera que o crescimento do PIB em 2023 seja suave, com volumes de vendas corporativas, poder de precificação e lucros provavelmente afetados. No entanto, as atuais expectativas de ganhos e avaliações de ações não parecem refletir essa perspectiva.

Mudança de foco nos EUA

Neste ponto, analistas acham que os investidores devem mudar seu foco dos aumentos de juros do Fed para a atividade do consumidor.

Isso porque os gastos do consumidor, que representam dois terços da atividade econômica dos EUA, provavelmente determinarão o momento e a profundidade da desaceleração econômica. Também é provável que influencie o momento dos cortes reais nas taxas de juros, que historicamente têm sido um sinal mais confiável do fim de um mercado em baixa.

Ao falar sobre consumo, precisamos primeiro reconhecer que o consumidor dos EUA foi extremamente forte em 2022:

• O mercado de trabalho permaneceu resiliente, com a taxa de desemprego em 3,5% em dezembro. 

• O crescimento salarial, embora não compensando completamente a inflação, tem sido sólido, em um ritmo anual de 5-6%.

• Os gastos pessoais se mantiveram, com os dados de outubro sugerindo um ritmo anual de consumo real de cerca de 6%.

• O crescimento das vendas no varejo ajustado pela inflação permaneceu acima da tendência desde 2015.

Ainda assim, há sinais de alerta de uma desaceleração iminente:

• A taxa de poupança pessoal, antes impulsionada pelo alívio do estímulo fiscal, despencou de um pico de 33,8% em abril de 2020 para 2,3% em outubro de 2022 – a menor desde 2005.

• A dívida rotativa do cartão de crédito atingiu um recorde histórico, em quase US$ 1,2 trilhão.

• O número de novas ofertas de emprego está diminuindo, conforme refletido na Pesquisa de Vagas e Rotatividade de Mão de Obra. Havia 10,3 milhões de vagas em outubro, os dados mensais mais recentes disponíveis, uma queda de 760.000 em relação ao ano anterior.

• A mesma pesquisa também mostrou uma tendência de queda no nível de “desistentes”, chegando a 4 milhões, em comparação com o recorde de 4,5 milhões em março de 2022. Isso sugere que as pessoas estão menos confiantes em suas perspectivas de encontrar emprego em outro lugar.

Juntando tudo isso, muitos acreditam que os dados do mercado de trabalho e dos gastos do consumidor devem ser observados, pois ajudarão a determinar o que vem a seguir para a economia dos EUA. O que é importante para os investidores entenderem é que uma ansiedade crescente sobre uma desaceleração da economia não parece ser levada em consideração nas avaliações atuais das ações e nas expectativas de ganhos. 

E como os mercados de baixa impulsionados pela política normalmente não terminam até que as estimativas de ganhos atinjam o mínimo e o Fed realmente comece a cortar as taxas, isso significa que provavelmente esperaremos um pouco antes que esse mercado de ações em baixa realmente termine.

-Flávia Davoli

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.