Por que as ações no mercado americano podem não valer o risco?

Em janeiro, o índice S&P 500 subiu 6% e o Nasdaq, que representão as ações dos mercados acionários norte-americanos, subiu quase 11%, marcando um dos inícios de ano mais fortes na memória recente. Os investidores impulsionaram os preços com base em sua crença de que o aperto do Federal Reserve estava trazendo a inflação de volta à sua meta de 2% e que uma pausa nos aumentos das taxas estava no horizonte.
 
Mas os investidores estavam decididamente menos animados em fevereiro. Em 24 de fevereiro, os índices S&P 500 e Nasdaq recuaram cerca de 5% e 7%, respectivamente, em relação aos picos de 2 de fevereiro, em meio a sinais de que a inflação está caindo menos rapidamente do que o previsto. O mercado de trabalho continua apertado e os gastos do consumidor permaneceram robustos, ajudando a manter as pressões de preços e incentivando o Fed a manter a política rígida.
 
Os traders de renda fixa rapidamente consideraram essa realidade, elevando os rendimentos do Tesouro e as expectativas de aumento das taxas. No entanto, mesmo com os índices de ações de referência dos EUA recuando em fevereiro, os investidores em ações parecem bastante complacentes, como se ainda tivessem esperança de que os dados econômicos recentes sejam pouco mais do que um pontinho no caminho para um pouso suave.

As avaliações parecem pouco atraentes

Como resultado, as ações dos EUA ainda parecem caras e oferecem retornos potenciais relativamente baixos pelo risco de possuí-las. Os índices preço-lucro estão acima de 18, contra cerca de 15 em outubro. É importante ressaltar que o prêmio de risco das ações – ou o retorno extra que um investidor pode esperar ao investir no mercado de ações em vez de títulos do Tesouro de 10 anos sem risco – está em seu nível mais baixo em cerca de 20 anos.
 
De fato, nas últimas duas décadas, esse prêmio de risco situou-se entre 300 e 350 pontos básicos; atualmente está em 167. Isso não é muito diferente do que um investidor pode esperar ganhar com o crédito de grau de investimento, que geralmente é considerado menos arriscado do que as ações. Além disso, o rendimento de dividendos do S&P 500 é de apenas 1,7%, em comparação com a letra do Tesouro de 6 meses, oferecendo um rendimento superior a 5%.

Incertezas

Concedido, em meados da década de 1990 e início de 2000, as ações estavam ainda mais supervalorizadas do que hoje. E os investidores talvez possam se dar ao luxo de ignorar as avaliações infladas quando os fundamentos econômicos estão chegando ao fundo do poço, a política monetária está se afrouxando e as expectativas do mercado estão baixas.
 
Mas não estamos em tal ambiente. Pelo contrário, estamos num período de extrema incerteza quanto aos rumos da economia e dos mercados. Considere isso:

• As tendências dos principais indicadores econômicos estão em níveis negativos não vistos desde 2008 e 2009, exceto por um breve período nos primeiros dias da pandemia em 2020.
• O próprio Fed admite que há mais trabalho a ser feito para trazer a inflação para a meta, um caminho que dificilmente será uma linha reta, como já começamos a ver nos últimos dados econômicos.
• Os efeitos do aperto monetário tendem a operar com defasagem e ainda não se manifestaram realmente na economia, com o PIB dos EUA avançando a um ritmo acima da média e o desemprego em mínimos de 53 anos.

Com a incerteza econômica e de mercado tão alta, os investidores em ações dos EUA deveriam buscar ativos geradores de dividendos e renda.

-Flávia Davoli

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.