Razões para investidores terem mais cautela que confiança

O velho jargão, “Never fight the Fed”, adverte contra investimentos de maneiras que possam ir contra a política do banco central dos EUA. 

No entanto, muitos investidores hoje parecem encorajados a travar essa luta. Embora o Federal Reserve tenha oferecido orientações explícitas de que o aperto monetário contínuo pode ser necessário para conter a inflação, os investidores parecem ter ignorado como essa ação política poderia pesar ainda mais na economia e nos lucros corporativos. 

Em vez disso, eles fizeram as ações americanas subirem com a aparente convicção de que a inflação cairá rapidamente para a meta do Fed de 2% e que o banco central logo passará a reduzir as taxas de juros. 

A recuperação levou as avaliações a níveis extremos novamente, com o índice S&P 500 agora cotado a 18,5 vezes os ganhos futuros.

Mas essa confiança é garantida? A inflação está realmente domada e a economia dos EUA sairá desse ciclo de aperto com apenas um arranhão?

Ninguém tem certeza. Analistas do Morgan Stanley acreditam que os investidores devem reconhecer que este é um período de profunda incerteza. 

Três razões que ampliam essa preocupação

• As perspectivas econômicas são confusas. Os consumidores estão gastando suas economias e acumulando saldos de cartão de crédito em um momento em que as demissões corporativas começaram em alguns setores. Mesmo que os setores de serviços permaneçam fortes, as taxas de novos pedidos de manufatura continuam caindo, sugerindo uma demanda mais fraca por bens. Alguns investidores esperam que a recuperação econômica na China salve a economia dos EUA de um declínio mais acentuado, mas se o crescimento dos EUA se recuperar, isso pode pressionar os preços de volta e levar o Fed a manter as taxas mais altas por mais tempo, pesando sobre os preços dos ativos.

• Os lucros corporativos permanecem vulneráveis. A estimativa de consenso para os ganhos das empresas do S&P 500 este ano é mais alta do que provável em US$ 224 por ação. Essa previsão relativamente otimista é baseada nas tendências de 2020-2022, que parecem ignorar o fato de que o crescimento econômico foi extremamente distorcido nos últimos anos: nos últimos 10 trimestres, o PIB nominal dos EUA ficou entre 9% e 14%, contra o tendência de longo prazo de 4-5%, e as margens operacionais do S&P 500 têm uma média de 14,5-16,5%, contra a média de 25 anos de 12,5%. A tendência de reversão do desempenho para uma média de longo prazo pode provocar uma variação negativa ano a ano no crescimento dos lucros, conhecida como “recessão dos lucros”.

• Força no mercado de trabalho persiste. Apesar de receber manchetes sobre demissões, o mercado de trabalho dos EUA permaneceu forte em geral, conforme medido por um grande número de novas vagas de emprego e uma recente baixa de 53 anos na taxa de desemprego. Um mercado de trabalho resiliente pode ajudar a economia a alcançar um “pouso suave” se os salários reais robustos apoiarem o consumo. O enigma, no entanto, é que salários e gastos fortes provavelmente aumentariam as pressões inflacionárias e, portanto, forneceriam pouca justificativa ou incentivo para o Fed cortar as taxas.

É verdade que a inflação provavelmente atingiu o pico e a maior parte do aperto do Fed provavelmente ficou para trás. Mas lembre-se de que a política opera com um atraso e a incerteza em torno da economia, ganhos e empregos é importante. É um momento confuso que exige cobertura do posicionamento da carteira. 

Para isso, os investidores devem se concentrar na geração de renda enquanto esse período cíclico de máxima incerteza se desenrola. Aposte em títulos do Tesouro de curto a médio prazo, municipais, títulos corporativos com grau de investimento e ações com crescimento de dividendos.

-Flávia Davoli

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.