Retrospectiva: perdas e ganhos de ativos em novembro

Após vários meses de perdas esmagadoras, novembro foi um mês muito forte para os mercados, com ganhos generalizados em ações, crédito, títulos soberanos e commodities. Na verdade, essa retrospectiva mostra que 35 dos 38 ativos não monetários rastreados pelo Deutsche Bank estavam em território positivo, que é o número mais alto até agora neste ano e representa uma mudança em relação ao humor sombrio do mercado a que estamos acostumados.

Entre os impulsionadores responsáveis por movimentar os mercados em novembro, o maior deles foi a surpresa negativa na leitura do CPI dos EUA para outubro, que saiu em 10 de novembro. A leitura ficou abaixo das expectativas, e o crescimento mensal no núcleo do CPI foi o mais lento em mais de um ano. Por sua vez, isso desencadeou um rali incrível no dia 30/11, com os rendimentos dos títulos do Tesouro de 2 anos registrando seu maior declínio diário desde 2008, enquanto o S&P 500 teve seu melhor dia desde abril de 2020. 

Além disso, o relatório levou os investidores a precificar uma chance crescente de que o Fed reduza o ritmo de seus aumentos de juros para apenas 50 pontos-base em dezembro, após quatro aumentos consecutivos a um ritmo de 75 pontos-base. Isso foi consolidado no último dia do mês em um discurso do presidente do Fed, Powell, que disse que “o momento de moderar o ritmo dos aumentos das taxas pode chegar logo na reunião de dezembro”. As notícias positivas de inflação também não se limitaram aos EUA, já que no último dia do mês tivemos o flash CPI da Zona Euro, que caiu mais do que o esperado para +10,0%.

Diante desse cenário, analistas observam que a recuperação dos ativos de risco continuou, e o S&P 500 subiu mais de 14% em termos de retorno total em outubro e novembro! Esse é o melhor desempenho do índice em dois meses desde o final de 2020, embora ainda haja muitas dúvidas sobre a durabilidade e se é apenas mais uma alta do mercado em uma fase de bear market. Enquanto isso, a perspectiva de desaceleração do Fed levou os Treasuries (+2,8%) a apresentarem seu melhor desempenho mensal desde março de 2020, no início da pandemia, quando o Fed reduziu as taxas de volta ao limite inferior de zero.

Ainda assim, apesar do rali de ativos cruzados em novembro, observa-se que há muito pessimismo nos mercados neste momento. Por exemplo, a curva de 2 anos e 10 anos que foi invertida antes de todas as 10 últimas recessões dos EUA, agora está invertida em -71 pb, que é o fechamento mensal mais baixo desde setembro de 1981.

Também houve muito nervosismo em relação à classe dos criptoativos ao longo do mês, principalmente após a falência da exchange FTX, seguida pela BlockFi no final do mês. Esse cenário viu o Bitcoin cair -16,2% em novembro, para US$ 17.105, que é o menor fechamento mensal desde outubro de 2020.

Quais ativos tiveram os maiores ganhos em novembro?

• Ações: A recuperação das ações de outubro continuou em novembro, com o S&P 500 (+5,6%), o STOXX 600 (+6,9%) registrando ganhos sólidos em termos de retorno total. O Hang Seng superou fortemente, e seu ganho de +26,8% ao longo do mês foi o maior desde outubro de 1998. Dito isso, os principais índices ainda estão em território negativo em uma base acumulada no ano, com o S&P 500 caindo -13,1%.

• Títulos soberanos: Novas esperanças de que poderíamos ter visto o pior da inflação sustentaram os títulos soberanos este mês, com os Treasuries (+2,8%) tendo seu melhor desempenho desde março de 2020. Gilts (+2,9%) tiveram um desempenho superior em novembro, pois continuaram a se recuperar da turbulência após o mini-orçamento, mas continuam sendo um dos piores desempenhos acumulados no ano, tendo perdido -21,6% desde o início do ano.

• Crédito: Todos os índices de crédito em nossa amostra subiram este mês em USD, EUR e GBP. Esse é apenas o segundo mês deste ano que isso acontece, com julho sendo a outra vez. No entanto, o US HY teve um desempenho relativamente baixo, com apenas um ganho de +2,2%.

• Metais: Tanto o cobre (+10,5%) quanto o ouro (+8,3%) encerraram uma série de 7 quedas mensais consecutivas em novembro. O cobre foi apoiado pela esperança de que a China pudesse se afastar da estratégia Covid zero, ajudando a aumentar a demanda.

Quais ativos tiveram as maiores perdas em novembro?

• Petróleo: o Brent (-9,9%) caiu pela 5ª vez nos últimos 6 meses, fechando novembro cotado a apenas $85,43/bbl. Mesmo assim, ainda está em território positivo no acumulado do ano, tendo avançado +9,8% desde o início do ano.

• Dólar americano: O apetite por risco mais forte significou que o prêmio de risco que sustentava o dólar diminuiu um pouco, com o índice do dólar caindo -5,0% no mês. Esse é o pior desempenho desde julho de 2020, com o dólar enfraquecendo em relação a todas as outras moedas do G10.

• Criptomoedas: a falência da FTX significou um cenário difícil para os criptoativos, e o Bitcoin caiu -16,2% em novembro, levando seu declínio acumulado no ano para -63,1%. Outras criptomoedas também tiveram problemas, com o Ethereum caindo -17,1%.

-Flávia Davoli

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.