Volatilidade à vista!

O Federal Reserve (Fed) pode terminar de aumentar as taxas de juros, com os dados recentes da inflação nos EUA quase em linha com as estimativas de Wall Street. Os investidores receberão a confirmação de tal “pausa” após a próxima reunião do Federal Open Market Committee (FOMC) em 13 e 14 de junho.

Enquanto isso, surge uma pergunta igualmente importante: será que uma pausa — e possíveis cortes nas taxas a partir de então — levaria a um novo mercado altista ou outra queda para as ações?

Investidores otimistas parecem ver a pausa potencial como uma oportunidade de compra de ações, com base na crença de que o Fed começará a cortar taxas em breve, o que daria suporte a avaliações de ações mais altas.

No entanto, sinais recentes de inflação persistente sugerem que o Fed pode, em vez disso, manter as taxas elevadas por mais tempo. Além do mais, uma olhada nos ciclos anteriores de aumento das taxas sugere que mais problemas econômicos e de mercado podem estar por vir.

Uma viagem no tempo

Houve nove ciclos nos últimos 50 anos em que o Fed elevou as taxas. Em sete deles, as ações caíram após o primeiro corte nas taxas, ampliando o mercado de baixa e atingindo um novo ponto baixo no ciclo. As quedas foram em média de cerca de 23% em relação ao aumento final da taxa.

As únicas vezes em que as ações não caíram após o primeiro corte nas taxas foram em 1989 e 1995. O que havia de único nesses dois episódios e como eles se comparam com os de hoje? Em suma, as condições econômicas e financeiras naquela época eram mais construtivas do que agora:

Primeiro, o aperto do Fed cumpriu amplamente seu trabalho de desacelerar a economia e esfriar a inflação. O desemprego situou-se acima dos 4%, evidenciando alguma ociosidade no mercado de trabalho (ou seja, a procura de trabalhadores por parte dos empregadores era inferior à oferta disponível).

A inflação caiu para administráveis ​​3% ou menos, enquanto os principais indicadores econômicos apresentavam tendências positivas. Em contraste, hoje ainda não vimos o impacto total do aperto da política do Fed.

O desemprego está em uma baixa de décadas de 3,4%, deixando os mercados de trabalho historicamente apertados. E a inflação global permanece relativamente alta em 4,9%, enquanto os principais indicadores econômicos caíram ano a ano.

Tanto em 1989 quanto em 1995, as curvas de rendimento eram normais ou com inclinação positiva, especialmente a curva de referência de 3 meses/10 anos.

Isso significa que os rendimentos do Tesouro de 3 meses foram inferiores aos rendimentos do Tesouro de 10 anos, sinalizando que os mercados tinham uma perspectiva positiva de longo prazo e esperavam que a economia se recuperasse.

Hoje, a curva está em torno de seus níveis mais profundamente invertidos já registrados, com o rendimento de 3 meses superior ao de 10 anos em cerca de 180 pontos base. Curvas de rendimento invertidas indicam que os investidores esperam que o crescimento desacelere, fazendo com que o Fed reduza as taxas significativamente no futuro.

Nos dois casos anteriores, as condições financeiras estavam melhorando após o aumento das taxas e as condições de empréstimos bancários eram mais favoráveis.

Hoje, as condições financeiras gerais tendem a ficar mais rígidas em meio ao estresse dos bancos regionais, incerteza sobre o teto da dívida e os impactos tardios do aperto da política do Fed.

Com base nessas observações, podemos dizer que certamente não é 1989 ou 1995. O cenário otimista de ganhos do mercado de ações baseado apenas no fim dos aumentos de juros não parece plausível.

Neste momento, analistas veem um período mais longo de volatilidade. Os investidores devem ser cautelosos, pacientes e considerar o reequilíbrio da carteira e custo médio do dólar – DCA (ou seja, investir somas semelhantes em intervalos regulares para “tirar a média” das compras de títulos a preços diferentes).

-Flávia Davoli

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.