Por que não devemos “lutar” contra o FED?

Estaria o Federal Reserve blefando quando sugere que está disposto a aumentar ainda mais as taxas de juros para combater a inflação? Muitos investidores parecem pensar assim.

O banco central concordou em manter as taxas estáveis ​​em sua reunião de junho após 10 aumentos consecutivos, mas o presidente do Fed, Jerome Powell, deixou claro que os formuladores de políticas não terminam necessariamente o aperto da política monetária, indicando que a inflação ainda “tem um longo caminho a percorrer” para atingir o nível Meta de 2% do Fed. 

Além do mais, as projeções das autoridades do Fed sugerem que outro aumento de meio ponto percentual pode ocorrer ainda este ano.

Essa mensagem agressiva não impediu os investidores de aumentar as ações dos EUA, com o índice S&P 500 ampliando seus ganhos acumulados no ano para cerca de 15%. 

Os investidores têm “lutado contra o Fed” dessa forma há meses, resistindo à ideia de que o banco central continuará apertando rapidamente a política para combater a inflação persistente. Eles estão comprando ações e impulsionando as avaliações para cima com as expectativas de cortes nas taxas do Fed. 

A empolgação com as inovações tecnológicas recentes e o medo de perder os ganhos do mercado de ações apenas alimentaram ainda mais sua recuperação.

Mas o rali pode continuar? Alguns analistas de grandes bancos estão céticos e acreditam que os investidores deveriam começar a prestar atenção aos sinais de advertência do Fed por dois motivos principais:

• Primeiro, é improvável que o Fed arrisque sua própria credibilidade parando antes de anular totalmente a inflação, especialmente após uma série de erros iniciais, incluindo descartar as pressões inflacionárias como “transitórias” em 2021. 

Citando os erros de start-stop do Fed na década de 1970, Powell observou recentemente como a história recompensou os bancos centrais que elevaram as taxas de juros acima da taxa de inflação “central” (que exclui os preços voláteis de alimentos e energia). 

Hoje, o núcleo da inflação é de 5,3%, enquanto a taxa efetiva dos fundos federais é de 5,08%. E com o desemprego ainda muito baixo, o banco central americano tem espaço para errar por excesso de cautela e continuar aumentando as taxas, sabendo que pode cortá-las posteriormente, se necessário.

•  Em segundo lugar, o núcleo da inflação permanece alto, mesmo quando as medidas mais amplas de inflação diminuíram, em parte graças à queda dos preços das commodities. 

O rastreador de crescimento salarial do Fed de Atlanta permaneceu alto em cerca de 6%. O aluguel equivalente dos proprietários (ou o valor que os proprietários teriam que pagar de aluguel para igualar o custo de possuir suas casas) continua a crescer cerca de 8% ano a ano. 

E no que foi apelidado de “ganância”, as empresas que sentem a pressão para preservar as margens de lucro, após três anos de lucros quase recordes, podem tentar continuar aumentando seus preços, aumentando ainda mais as pressões inflacionárias. Considerando tudo isso, acreditamos que o Fed está sendo devidamente vigilante.

Parece imprudente para os investidores descartar os riscos genuínos destacados pelos formuladores de políticas monetárias ao considerarem manter as taxas de juros mais altas por mais tempo. 

Na verdade, a mudança para taxas mais altas agora pode levar a uma redefinição de longo prazo para a economia. Lembre-se de que a intervenção extraordinária do banco central manteve as taxas de juros reais, ou ajustadas pela inflação, próximas ou abaixo de zero por 14 anos. 

Em algum momento, os formuladores de políticas podem precisar normalizar as taxas em um nível mais alto para se alinhar ao crescimento econômico. Historicamente, isso significou que as taxas flutuaram entre 4% e 6% – uma faixa que se correlacionou com índices preço-lucro do mercado de ações de 15-16, que se comparam aos 20 atuais.

No ambiente atual de ações altamente valorizadas com relativamente pouca recompensa pelo risco, analistas sugerem que os investidores adicionem duração às suas carteiras de renda fixa investindo em títulos de vencimento mais longo. 

Os investidores de ações dos EUA devem considerar a diversificação, usando gerentes ativos para seleção de ações ou possuindo índices passivos de igual peso. Acreditam ainda, que as commodities, assim como as ações japonesas e de mercados emergentes, são bons hedges para o pico do dólar americano.

– Flávia Davoli 

*As opiniões do colunista não refletem necessariamente a posição da Estoa.